長(zhǎng)沙開元儀器股份有限公司(下稱“開元儀器”)正積極謀劃登陸資本市場(chǎng)，公司主要從事煤質(zhì)檢測(cè)儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。與依靠自身扎實(shí)的利潤(rùn)表現(xiàn)得 以上市的企業(yè)不同的是，開元儀器自披露招股書以來(lái)就被業(yè)界指為靠“做利潤(rùn)”上市，意即公司財(cái)務(wù)報(bào)表并未真實(shí)反映公司盈利能力。

　　本刊記者在調(diào)查采訪中了解到，開元儀器的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)過往三年變動(dòng)存在蹊蹺，為一般企業(yè)所不常見，其財(cái)務(wù)操作手法則集中在子公司“東星儀器”的身 上。此外，開元儀器的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也依靠應(yīng)收賬款的迅速增加來(lái)實(shí)現(xiàn)，有分析人士認(rèn)為，并不排除開元儀器通過賒銷等手段“制造”凈利潤(rùn)的可能。

　　依靠“做利潤(rùn)”的方式得出的財(cái)務(wù)報(bào)表固然“看起來(lái)很美”，但也隱藏了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，投資者應(yīng)有充分的警惕。

　　關(guān)鍵詞：東星儀器

　　開元儀器的招股書顯示，公司2009—2011年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.58億元、2.1億元和2.7億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為1991萬(wàn)元、2936萬(wàn)元、5116萬(wàn)元。

　　從表面上看，上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示公司營(yíng)業(yè)收入不斷擴(kuò)大，同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好。且營(yíng)業(yè)收入增幅小于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅，表明公司利潤(rùn)率在上升。

　　但開元儀器的業(yè)務(wù)擴(kuò)張真的是這樣嗎?

　　在2010年4月，開元儀器從自然人羅華東手中購(gòu)買了“東星儀器”96.67%的股權(quán)，從自然人朱芳手中購(gòu)買“東星儀器”3.33%的股權(quán)，最終使得東星儀器成為開元儀器子公司，為此，開元儀器支付了合計(jì)680萬(wàn)元的價(jià)款。

　　進(jìn)一步解析開元儀器利潤(rùn)的構(gòu)成則可以發(fā)現(xiàn)，開元儀器2010年的凈利潤(rùn)中，母公司的凈利潤(rùn)為2168萬(wàn)元，東星儀器的凈利潤(rùn)為570.79萬(wàn)元，東星儀器提供了較多的利潤(rùn)增量。

　　在2010年全年凈利潤(rùn)570萬(wàn)元的情況下，開元儀器購(gòu)買東星儀器支付的對(duì)價(jià)680萬(wàn)元顯得有些“蹊蹺”，也使得開元儀器的購(gòu)買行為看起來(lái)并不簡(jiǎn)單。

　　有分析人士指，東星儀器作為一個(gè)年盈利570萬(wàn)元的企業(yè)，原有股東以680萬(wàn)元作價(jià)出售，并不符合常理，交易價(jià)格偏低。

　　記者查閱東星儀器的資料后發(fā)現(xiàn)，東星儀器成立于2007年，由羅華東和朱芳出資設(shè)立。而開元儀器實(shí)際控制人恰為羅建文、羅旭東、羅華東父子。換言之，2010年開元儀器購(gòu)買的東星儀器，本就是羅氏家族控制下的企業(yè)。

　　從這個(gè)角度，則不難理解交易價(jià)格的低廉，但同時(shí)也引入了一個(gè)新的疑問，為何要將東星儀器“左手倒右手”?有接近開元儀器的人士表示，此舉或在于將東星儀器的利潤(rùn)“做”到開元儀器中去，在一定程度上抬升開元儀器的利潤(rùn)增長(zhǎng)，更深遠(yuǎn)的目標(biāo)則是指向上市。

　　應(yīng)收賬款：又一個(gè)法寶

　　開元儀器利潤(rùn)增長(zhǎng)并不“扎實(shí)”的另外一個(gè)觀察角度則在于公司應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)。

　　開元儀器2009—2011年末的應(yīng)收賬款分別為6685.07萬(wàn)元、9403.59萬(wàn)元和1.27億元，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比例分別為31.03%、27.51%和28.51%。呈現(xiàn)出應(yīng)收賬款與公司營(yíng)業(yè)收入同比例增長(zhǎng)，且在總資產(chǎn)中占比穩(wěn)定的特征。

　　問題事實(shí)上出在了“計(jì)提比例”上，開元儀器的計(jì)提比例與同行業(yè)可比上市公司相比嚴(yán)重偏低。同行業(yè)尤洛卡、理工監(jiān)測(cè)、科陸電子、威爾泰等公司的一年以內(nèi)、1-2年的應(yīng)收賬款分別計(jì)提5%、10%，而開元儀器僅為3%、5%;以上四公司 2-3年的應(yīng)收賬款計(jì)提為20%或30%，而開元儀器僅10%;以上四公司3-4年計(jì)提比例多在50%以上，甚至計(jì)提100%，而開元儀器僅計(jì)提30%。

　　通過降低計(jì)提比例，開元儀器得以在財(cái)務(wù)報(bào)表最終的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)上獲得更大的施展空間。不過，對(duì)于與同行業(yè)公司相比嚴(yán)重偏低的計(jì)提比例，開元儀器卻以模糊的表 述一筆帶過：“公司根據(jù)自身情況，制定了符合公司實(shí)際情況的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例充分、合理?！?/P>

　　除了通過各種手法“做利潤(rùn)”以實(shí)現(xiàn)上市外，開元儀器還存在著早期的出資疑點(diǎn)、難于厘清的關(guān)聯(lián)交易等復(fù)雜問題，本刊將在后續(xù)作進(jìn)一步的報(bào)道。