事實(shí)上，2012年4月環(huán)保部發(fā)布的《國家環(huán)境監(jiān)測“十二五”規(guī)劃》已提出，“十二五”期間將逐步開展空氣中重金屬、揮發(fā)性有機(jī)物以及地表水質(zhì)的生物毒性、揮發(fā)性有機(jī)物等諸多指標(biāo)的試點(diǎn)監(jiān)測工作。據(jù)分析，“十二五”期間，環(huán)境監(jiān)測行業(yè)在PM2.5之外，還將啟動火電廠煙氣在線監(jiān)測、空氣和水質(zhì)重金屬監(jiān)測、水質(zhì)生物毒性監(jiān)測等多個指標(biāo)體系的在線監(jiān)測市場。

　　綜合多家券商測算的市場增量為：在PM2.5監(jiān)測領(lǐng)域，“十二五”期間全國擬建1500多個監(jiān)測點(diǎn)位，估算每個地級市需8套設(shè)備，如果按照每套設(shè)備均價15萬元測算，則全國338個地級以上城市的PM2.5設(shè)備市場空間大約為4億元。另外，今年到“十二五”末，國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域還將啟動的市場空間有：水質(zhì)自動在線監(jiān)測系統(tǒng)約800到1000套，污水在線監(jiān)測系統(tǒng)約15000套，煙氣在線自動監(jiān)測系統(tǒng)13000套，由此可帶動起的整體環(huán)境監(jiān)測市場空間大約在100億到200億元。

　　藍(lán)圖與現(xiàn)實(shí)的差距

　　按照2011年底環(huán)保部發(fā)布的《國家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》擬定的投資需求，“十二五”期間環(huán)境監(jiān)測投資總額將超過700億元，運(yùn)行費(fèi)用300億元，合計(jì)1000億元。這與券商測算的市場規(guī)模明顯存在差距。

　　對此，有相關(guān)分析師指出，1000億的市場投資是理想化藍(lán)圖，從目前國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，來自政策和市場的多重不確定性決定了這一市場需求到“十二五”末難以釋放到位。

　　該分析師表示，環(huán)保行業(yè)本身就是政策依賴性很強(qiáng)的行業(yè)，具體到環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域，政府每新設(shè)一項(xiàng)監(jiān)測指標(biāo)，這中間可能須經(jīng)歷一個復(fù)雜的過程。由于我國在水、空氣、土壤等各領(lǐng)域并未建立起完善監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)，因此首先要啟動試點(diǎn)，這其中要涉及試點(diǎn)監(jiān)測到的數(shù)據(jù)互相之間的對標(biāo)問題，之后還要涉及現(xiàn)有監(jiān)測儀器及技術(shù)指標(biāo)之間的對比測試問題。

　　一位不愿意具名的清華大學(xué)環(huán)境系專家介紹，僅就PM2.5監(jiān)測數(shù)據(jù)對比測試的過程來看，去年以來中國環(huán)境監(jiān)測總站組織了兩批次27個站點(diǎn)的測試，但結(jié)果顯示很不理想，其中的主要原因就在于國內(nèi)目前在監(jiān)測數(shù)據(jù)方面仍缺乏統(tǒng)一規(guī)范?！翱諝赓|(zhì)量監(jiān)測數(shù)據(jù)還有的參考，水質(zhì)和重金屬在線監(jiān)測這些領(lǐng)域的監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)基本上為空白，從啟動試點(diǎn)到全國統(tǒng)一推行，沒有統(tǒng)一監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)很難推廣。”

　　環(huán)境監(jiān)測市場從買方來劃分，包括政府監(jiān)測站及污染源監(jiān)測點(diǎn)。目前率先啟動的是各級政府下屬的環(huán)境監(jiān)測站點(diǎn)，這一塊的制約除技術(shù)性因素外，還跟地方財(cái)力有直接關(guān)系。

　　而在污染源監(jiān)測方面，其市場空間占比可能更大，但推進(jìn)難度也可能更大。先河環(huán)保市場部部長杜新平介紹，公司幾年前在山東省中標(biāo)了2000多萬元的項(xiàng)目，中標(biāo)后，公司在安裝過程中遇到了很大的困難。監(jiān)測點(diǎn)位比較多，對設(shè)備的維護(hù)和測量的準(zhǔn)確性控制難度較大，當(dāng)監(jiān)測數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確的時候，企業(yè)就會指責(zé)儀器的測量不準(zhǔn)確。從那時起，公司就發(fā)現(xiàn)做污染源的市場有非常大的風(fēng)險(xiǎn)。而且，國內(nèi)的廠家特別多，價格競爭非常激烈。因此，公司這兩年在污染源的監(jiān)測市場上有意識地進(jìn)行收縮。

　　上述清華大學(xué)專家認(rèn)為，要消除這些不確定因素，一方面須政策方加大政策落實(shí)及監(jiān)管力度，另一方面則需要改變目前環(huán)境監(jiān)測項(xiàng)目的運(yùn)營模式。他指出，按照歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，環(huán)境監(jiān)測設(shè)施均實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)營，即排污企業(yè)或環(huán)保部門把建成后的環(huán)保設(shè)施的環(huán)保指標(biāo)在線監(jiān)測項(xiàng)目發(fā)包給具有專業(yè)監(jiān)測運(yùn)營能力的系統(tǒng)集成服務(wù)商。

　　差異化戰(zhàn)略布局有限市場

　　目前先河環(huán)保、聚光科技均獲得了環(huán)保部門許可的運(yùn)營資質(zhì)，正逐步引入這一業(yè)務(wù)模式。聚光科技2012年年報(bào)披露的這一業(yè)務(wù)被稱為“環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維服務(wù)”，去年銷售收入達(dá)3.3億元，占據(jù)公司全年總營收的40%以上，且這一業(yè)務(wù)去年的毛利率達(dá)50.2%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司單純銷售監(jiān)測儀器的毛利率水平。

　　從中國環(huán)境監(jiān)測總站發(fā)布的環(huán)境監(jiān)測合格產(chǎn)品名錄來看，目前國內(nèi)主要環(huán)保監(jiān)測分析儀器產(chǎn)品市場競爭激烈。根據(jù)最新名錄數(shù)據(jù)，環(huán)境空氣自動監(jiān)測系統(tǒng)合格企業(yè)有10家，化學(xué)需氧量(COD)在線自動監(jiān)測儀認(rèn)證監(jiān)測合格企業(yè)有39家，煙塵煙氣連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)認(rèn)證合格企業(yè)有48家，氨氮在線自動監(jiān)測儀認(rèn)證企業(yè)有33家。這意味著，目前國內(nèi)從事環(huán)境監(jiān)測儀器研發(fā)的企業(yè)共計(jì)已達(dá)130家。

　　在當(dāng)前市場競爭格局下，最常被市場提及的一個說法是：空氣質(zhì)量檢測看先河環(huán)保，煙氣在線監(jiān)測看雪迪龍，水質(zhì)重金屬監(jiān)測看天瑞儀器。這些A股環(huán)境監(jiān)測龍頭公司，目前已開始在一兩個固定細(xì)分領(lǐng)域深耕，以差異化戰(zhàn)略謀求市場地位提升。

　　例如，在空氣質(zhì)量監(jiān)測系統(tǒng)市場占有率第一(超過30%)的先河環(huán)保，其未來兩三年市場戰(zhàn)略仍是主攻空氣質(zhì)量監(jiān)測，不斷研發(fā)灰霾成分新指標(biāo)監(jiān)測儀器來緊跟政策步伐，以鞏固并擴(kuò)大其在這一領(lǐng)域的市場地位。

　　而對于聚光科技來說，其留給業(yè)界的最大印象是“環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域產(chǎn)品最齊全”的公司。公司一高管人士表示，環(huán)境監(jiān)測行業(yè)一大特征是單項(xiàng)指標(biāo)監(jiān)測設(shè)備市場空間有限，且很難一家獨(dú)大，基于這一認(rèn)知，公司近年來執(zhí)行的策略是延展新產(chǎn)品生產(chǎn)線，新的產(chǎn)品和監(jiān)測的設(shè)備不斷地橫向延伸，尋找新細(xì)分市場的增量空間。例如在水質(zhì)監(jiān)測細(xì)分領(lǐng)域，公司未來可能采取兼并收購來實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)線橫向擴(kuò)張。

　　環(huán)境監(jiān)測商業(yè)模式亟須創(chuàng)新

　　在中國證券報(bào)記者調(diào)研過程中，明顯感覺到環(huán)境監(jiān)測公司與環(huán)保行業(yè)其他細(xì)分領(lǐng)域公司的行業(yè)特性不同，即：諸如水務(wù)、固廢處理等傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)更“重資產(chǎn)、輕產(chǎn)品”，而環(huán)境監(jiān)測行業(yè)則“重產(chǎn)品、輕資產(chǎn)”。

　　當(dāng)然，環(huán)境監(jiān)測公司與水務(wù)、固廢公司又有相同之處，即：同處政策依賴性強(qiáng)的環(huán)保大行業(yè)背景下，都亟待在傳統(tǒng)商業(yè)模式基礎(chǔ)上謀求創(chuàng)新。

　　這種模式創(chuàng)新的必要性體現(xiàn)在兩方面：一方面，單項(xiàng)或者單系列指標(biāo)監(jiān)測設(shè)備的市場空間很有限，一般龍頭企業(yè)市場份額能達(dá)30%就會遇到天花板，這時候，進(jìn)一步的市場拓展及盈利能力提升，必須倚重商業(yè)模式升級;另一方面，當(dāng)前環(huán)境監(jiān)測的需求市場集中于政府主導(dǎo)的大環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域，這一領(lǐng)域?qū)儆诘胤截?cái)政投入的薄弱地帶，且地方財(cái)政近年來普遍吃緊且結(jié)算遲緩，直接導(dǎo)致相關(guān)環(huán)境監(jiān)測公司陷入“靠天吃飯”的尷尬境地，要改變這一現(xiàn)狀，也必須從改變環(huán)境監(jiān)測公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式入手。

　　近年來，合同環(huán)境服務(wù)模式越來越被業(yè)界有識之士認(rèn)為是環(huán)保企業(yè)商業(yè)模式升級的主要著力點(diǎn)。清華大學(xué)環(huán)境系一位專家表示，這種模式具體到環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域，就表現(xiàn)為引入第三方運(yùn)營模式。引入獨(dú)立于被檢測企業(yè)及環(huán)保部門的第三方實(shí)體，不僅使得以往環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域存在的業(yè)主與監(jiān)測設(shè)備提供商在數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性問題上的互相扯皮現(xiàn)象不復(fù)存在，更重要的是讓環(huán)境監(jiān)測設(shè)備商轉(zhuǎn)而升級為環(huán)境監(jiān)測綜合服務(wù)商，比單純賣監(jiān)測產(chǎn)品更具競爭力和盈利空間。

　　聚光科技相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，一個地級以上城市的環(huán)境監(jiān)測站，安裝的在線氣體和水質(zhì)監(jiān)測儀表，數(shù)量和類別都比較多，存在運(yùn)營維護(hù)保養(yǎng)的問題。理論上講，這些問題應(yīng)該是政府派人去做，但政府沒有人力、物力，又不放心污染源企業(yè)自己去運(yùn)營維護(hù)。這時候，就不得不考慮請第三方來做維護(hù)、保養(yǎng)，這種需求在未來會越來越多。

　　一位長期跟蹤環(huán)境監(jiān)測市場的券商分析師也認(rèn)為，環(huán)?！笆濉币?guī)劃的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是要加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)測能力建設(shè)，其中一個可行的辦法就是通過引入第三方資質(zhì)企業(yè)與地級以下城市政府成立合資公司，來協(xié)助政府提升環(huán)境監(jiān)測運(yùn)營維護(hù)的效率。從這一點(diǎn)來講，第三方運(yùn)營未來會受到具體政策推動而有望全面推向市場。“在美國，400多個監(jiān)測站點(diǎn)，政府幾乎全部交由專業(yè)的第三方商業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營，這些機(jī)構(gòu)運(yùn)作都很富有活力，完全值得中國借鑒?！痹摲治鰩煼Q。

　　值得注意的是，第三方運(yùn)營模式需要運(yùn)營結(jié)構(gòu)具有強(qiáng)大的融資能力，這對于目前現(xiàn)金流普遍不足的環(huán)境監(jiān)測企業(yè)來說，無疑仍具有巨大考驗(yàn)。相關(guān)專家普遍建言，解決融資問題的良方，一是盡量加大財(cái)政補(bǔ)貼的力度，二是加快引入社會資本建立環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，大規(guī)模投向商業(yè)模式清晰、盈利前景良好的環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域，環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域就可列為重點(diǎn)投入領(lǐng)域之一。

　　四大龍頭公司基本面解析

　　聚光科技：業(yè)績恢復(fù)增長并購思路明確

　　聚光科技是目前國內(nèi)產(chǎn)品最全的分析儀器龍頭。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.36億元，規(guī)模領(lǐng)先于同行業(yè)其他上市公司。

　　據(jù)公司介紹，整個儀器儀表行業(yè)分為工業(yè)監(jiān)測、實(shí)驗(yàn)室監(jiān)測和環(huán)境監(jiān)測。2011年，國內(nèi)市場總需求200—250億元，未來3-5年復(fù)合增長率有望達(dá)到20%以上。環(huán)境監(jiān)測只是其中一部分，2012年規(guī)模140.9億元，但增長最為迅速。有市場咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測，隨著國家對環(huán)保投入不斷加大，預(yù)計(jì)到2015年將達(dá)到256億元。

　　聚光科技產(chǎn)品類別豐富、覆蓋范圍廣，在細(xì)分市場占有率較高。公司主業(yè)分環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析、實(shí)驗(yàn)室分析儀器三部分，2012年?duì)I收占比分別為39.57%、36.66%、14.82%。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，2012年公司前兩塊業(yè)務(wù)增速放緩，環(huán)保業(yè)務(wù)下滑6.6%，工業(yè)過程分析基本持平。因新收購北京吉天，只有實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)大幅增長137.4%。最終，聚光科技2012年?duì)I收增長9.35%，凈利潤增長1.62%。

　　由于單項(xiàng)監(jiān)測設(shè)備市場空間有限，公司需不斷橫向擴(kuò)張，尋找新細(xì)分市場的增量空間。若不考慮收購兼并的情況下，公司增長速度將同步于分析儀器行業(yè)整體水平。2013年5月31日，公司在投資者交流會上明確了并購思路，通過并購快速進(jìn)入有發(fā)展空間的市場，或是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)互補(bǔ)。以2011年收購北京吉天進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室儀器為例，2012年吉天凈利潤4308萬元，同比增長40%，占公司總凈利潤的24%，保守預(yù)計(jì)2013年仍有30%以上增長。未來，公司重點(diǎn)關(guān)注水質(zhì)監(jiān)測、重金屬監(jiān)測、醫(yī)療監(jiān)測等領(lǐng)域。

　　雪迪龍：脫硝改造啟動CEMS訂單增加

　　雪迪龍是在線監(jiān)測分析儀器龍頭，主要產(chǎn)品CEMS用于脫硫、脫硝系統(tǒng)的煙氣監(jiān)測。CEMS能檢驗(yàn)氣態(tài)污染物(SO2、NOx等)濃度，通過實(shí)時數(shù)據(jù)采集生成曲線報(bào)表，最終上報(bào)環(huán)保部門。在煙氣排放連續(xù)監(jiān)測系統(tǒng)領(lǐng)域，公司市場占有率超過30%，位居行業(yè)首位。公司CEMS產(chǎn)品主要向脫硫脫硝工程承包商銷售，例如龍?jiān)?、博奇、凱迪、東鍋、中電投等，這些客戶占CEMS收入的70%以上。

　　據(jù)公司介紹，一臺火電機(jī)組需要配備2臺脫硝監(jiān)測系統(tǒng)、4臺脫硫監(jiān)測系統(tǒng)、還需1-2套氮逃逸監(jiān)測系統(tǒng)，平均價格23—25萬元/臺。2012—2014年，脫硝監(jiān)測市場規(guī)模分別為4.35億元、11.8億元、11.06億元。

　　預(yù)計(jì)2013—2014年上半年是脫硝行業(yè)訂單高峰。2012年，雪迪龍新簽脫硝訂單1.7億元，確認(rèn)收入8800萬元。2013年1-5月，公司新簽脫硝訂單超過1億元，按照目前簽單速度，全年脫硝訂單有望破3億元。接到訂單后，公司完成生產(chǎn)并發(fā)貨，最終調(diào)試后確認(rèn)收入，業(yè)績確認(rèn)稍有滯后。

　　公司新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展順利。2013年1月14日，公司出資14.4萬美元參股北京科迪威，股權(quán)占比40%。合作方Korbi公司是一家專業(yè)從事水質(zhì)監(jiān)測儀器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的韓國公司，在水質(zhì)監(jiān)測儀器尤其是水質(zhì)綜合毒性監(jiān)測系統(tǒng)方面擁有先進(jìn)的技術(shù)水平。據(jù)了解，雪迪龍與Korbi合作開發(fā)的水質(zhì)監(jiān)測儀器新產(chǎn)品，6月已正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年可貢獻(xiàn)100—200萬元凈利潤。

　　此外，公司PM2.5設(shè)備也在環(huán)保部接受檢測。

　　天瑞儀器：環(huán)保業(yè)務(wù)增長三季度體現(xiàn)

　　天瑞儀器是國內(nèi)重金屬檢測儀器龍頭，主要產(chǎn)品是基于XRF(X射線熒光光譜分析)技術(shù)的能量色散、波長色散光譜儀，在食品安全、重金屬領(lǐng)域有技術(shù)和市場優(yōu)勢。公司2011年上市，募集資金總額11億元，目前募集資金余額9.6億元。公司總市值24.64億元，其中貨幣資金11.15億元，未來收購方向值得關(guān)注。

　　大氣和水質(zhì)在線檢測有較好增長。公司積極參與環(huán)保部相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定，在各地做營銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。公司2012年新推出的三款質(zhì)譜儀產(chǎn)品GC-MS6800(食品農(nóng)藥殘留檢測)、ICP-MS2000(環(huán)境水質(zhì)檢測)、LC-MS1000(飼料中阿維菌素檢測)針對的都是目前最受關(guān)注的領(lǐng)域。在質(zhì)譜儀方面，之前被國外市場壟斷，今年一季度公司出貨量43臺，7臺確認(rèn)收入。據(jù)了解，公司環(huán)保業(yè)務(wù)增長三季度有所表現(xiàn)。

　　重金屬檢測業(yè)務(wù)國內(nèi)剛剛起步。2013年1月28日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《近期土壤環(huán)境保護(hù)和綜合治理工作安排》，真正拉開了土壤重金屬污染防治工作的序幕，這將促進(jìn)政府部門對于重金屬主要檢測儀器的采購。天瑞儀器目前擁有數(shù)十種重金屬便捷檢測儀器和在線監(jiān)測儀器，可廣泛應(yīng)用于電子電器、電動玩具、化工、冶金、土壤、大氣和水污染等各個行業(yè)，產(chǎn)品能否放量，取決于政府檢查力度。

　　食品安全貢獻(xiàn)業(yè)績要看執(zhí)法力度。2013年3月1日，《食品中農(nóng)藥最大殘留限量標(biāo)準(zhǔn)》正式開始實(shí)施，該標(biāo)準(zhǔn)制定了322種農(nóng)藥在10大類農(nóng)產(chǎn)品和食品中的2293個殘留限量，較之前標(biāo)準(zhǔn)多了1400多種。天瑞儀器長期關(guān)注食品安全檢測儀器開發(fā)，積極為頻發(fā)的食品安全事件提供專業(yè)解決方案。不管是農(nóng)藥檢測還是食品重金屬檢測，都是天瑞儀器覆蓋領(lǐng)域，若政策能夠嚴(yán)格執(zhí)行，對公司業(yè)績將有明顯提升。

　　公司之前主要客戶是企業(yè)，去年開始調(diào)整營銷方向，更多客戶集中在政府、大專院校和檢測機(jī)構(gòu)。2013年5月，天瑞儀器ICP2060T型電感耦合等離子體發(fā)射光譜儀、AAS6000火焰原子吸收光譜儀、AFS200T原子熒光光譜儀、EDX4500H和EDX3600H能量色散X熒光光譜儀5款產(chǎn)品入圍國家質(zhì)檢總局專用儀器設(shè)備采購目錄。天瑞儀器從企業(yè)客戶到政府客戶的延伸拓展已初見成效。

　　先河環(huán)保：始終專注環(huán)境監(jiān)測

　　先河環(huán)保主要覆蓋環(huán)境監(jiān)測，在空氣在線監(jiān)測系統(tǒng)市場占有率全國第一，水質(zhì)質(zhì)量自動監(jiān)測系統(tǒng)市場占有率全國第四。公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要包括：空氣、水質(zhì)、污水COD、煙氣、酸雨、飲用水六大在線連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)和環(huán)境應(yīng)急監(jiān)測車七大產(chǎn)品系列，是國內(nèi)唯一一家全系列產(chǎn)品都完全擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的環(huán)境監(jiān)測儀器生產(chǎn)企業(yè)。環(huán)境類自動監(jiān)測系統(tǒng)市場主要客戶是環(huán)保、水利、住建等政府部門，入門門檻高，競爭對手較少，回款風(fēng)險(xiǎn)小。

　　公司主業(yè)分為空氣質(zhì)量連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)、水質(zhì)連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)、運(yùn)營維護(hù)三大部分。2012年，分別實(shí)現(xiàn)營收12787萬元、1284萬元、1112萬元;各營收占比分別為60.78%、6.10%、5.28%。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元，同比增長43.56%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4651萬元，同比增長15.68%。

　　公司未來主要產(chǎn)品銷售的核心仍將是大環(huán)境類監(jiān)測系統(tǒng)。