公司上半年實現(xiàn)營收1.43億元，同比增長53.0%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2099萬元，同比增長20.8%。業(yè)績基本符合公司之前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告(凈利潤增長10%-30%)。收入占比最大的環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入1.08 億元，同比增長34%，是帶動公司收入增長的主要動力。該項業(yè)務(wù)收入增長的主要原因在于各地方政府開始落實《大氣污染防治行動計劃》，同時公司大氣監(jiān)測產(chǎn)品的市場占有率進(jìn)一步提升，帶動公司核心的大氣環(huán)境監(jiān)測儀器銷售量快速增長。

　　銷售費用控制較為成功，費用率基本與上年同期持平

　　公司費用支出控制較為成功，綜合費用率為31.33%，同比微降0.44 個百分點。分項來看：1)銷售費用支出2117 萬元，銷售費用率較上年同期下降4 個百分點，會務(wù)費、差旅費和辦公費等開支出現(xiàn)大幅下降，顯示出公司銷售費用控制較為成功。2)管理費用支出2588 萬元，管理費用率微增0.2 個百分點，我們認(rèn)為，管理費用增長主要是受到公司業(yè)務(wù)量增加帶動，屬于正常變動。

　　受壞賬損失拖累，凈利潤率下降4個百分點

　　公司毛利率和期間費用率基本保持穩(wěn)定，但是凈利潤率卻較上年同期下滑4 個百分點，降至14.71%，為公司上市以來最低水平。我們認(rèn)為，上半年公司壞賬計提949 萬元，較上年大幅增加649 萬元，是導(dǎo)致凈利潤率下滑的主要原因。

　　應(yīng)收賬款情況有所好轉(zhuǎn)，但仍需持續(xù)關(guān)注公司回款情況

　　上半年公司應(yīng)收賬款(包括應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收)余額為2.68 億元，絕對值達(dá)到上市以來最高水平。雖然應(yīng)收賬款與營業(yè)收入比較上年下降44 個百分點，達(dá)到2011 年以來最好水平，應(yīng)收賬款情況有所好轉(zhuǎn)。但是我們認(rèn)為公司的應(yīng)收賬款總額較大，在地方政府財政緊張的背景之下，還需持續(xù)關(guān)注公司的回款情況。

　　盈利預(yù)測與投資評級：維持“推薦”評級

　　我們預(yù)測公司14-16 年EPS 分別為0.31 元、0.41 元和0.54 元，對應(yīng)PE 分別為48 倍、36 倍和28 倍。我們考慮到：1)目前中國環(huán)保所處階段正是環(huán)境監(jiān)測行業(yè)加速發(fā)展階段，而公司是最受益行業(yè)發(fā)展的龍頭，高增長有保障;2)公司率先布局VOC 治理、重金屬監(jiān)測等新型細(xì)分，未來發(fā)展值得期待;3)公司資產(chǎn)負(fù)債率低，現(xiàn)金充足，存在持續(xù)并購的可能性，公司業(yè)績彈性較大。綜合上述原因我們維持公司“推薦”評級。