日前，日本知名智庫三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所以彭博數(shù)據(jù)庫為基礎(chǔ)，通過分析全球市值排名前 3000 家企業(yè)的行業(yè)分布、增長和變化情況，就全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展潮流以及高成長領(lǐng)域進(jìn)行了分析。
從全球頂級企業(yè)的市值變化情況看當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，包括消費(fèi)品制造商、零售商和消費(fèi)者服務(wù)在內(nèi)的「to C產(chǎn)業(yè)」的存在感正在顯著提升。而在「to C產(chǎn)業(yè)」中，包括“醫(yī)療保健設(shè)備/服務(wù)”在內(nèi)的醫(yī)療/健康相關(guān)企業(yè)的市值增長尤其顯著，意味著該行業(yè)作為“高成長”領(lǐng)域需要保持高度關(guān)注。本文將其中的“干貨”總結(jié)如下：
“頂級”企業(yè)總市值2012年以來直線上漲
全球市值前 3000 家“頂級”企業(yè)的總市值在2008年雷曼危機(jī)后一度出現(xiàn)驟降，但自2009年重拾増勢，并在2012年后直線上漲。截至2017年年底，排名前 3000 位企業(yè)的總市值約為 66 萬億美元（詳見圖1）。然而，從不同產(chǎn)業(yè)的情況來看，市值增長則存在較大差異，其中也能夠看出各產(chǎn)業(yè)目前的現(xiàn)狀以及該產(chǎn)業(yè)未來期望值之間存在的差異。
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▲來源：三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)庫制作而成
?「to C產(chǎn)業(yè)」異軍突起
經(jīng)受了“雷曼沖擊”，全球 3000 家“頂級”企業(yè)的總市值從2009年開始觸底回升，截止2017年年底，3000 家企業(yè)的總市值已增至2011年的 1.7 倍。本文將這 3000 家“頂級”企業(yè)大致分為以下 4 個類別：
①信息產(chǎn)業(yè)（軟件、服務(wù)、設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施）；
②「to C產(chǎn)業(yè)」（消費(fèi)品、零售、消費(fèi)者服務(wù)）；
③「to B產(chǎn)業(yè)」（原材料、資本貨物、資源、企業(yè)服務(wù)）；
④金融·房地產(chǎn)業(yè)（詳見圖2）。
從上述 4 類行業(yè)的市值變化來看，截止2017年年底，信息產(chǎn)業(yè)、「to C產(chǎn)業(yè)」和金融房地產(chǎn)企業(yè)的總市值均增至2011年年底的約 2 倍，而且均超過同期平均水平（1.7倍）。而相比之下，「to B產(chǎn)業(yè)」僅增至 1.3 倍，遠(yuǎn)低于平均水平。從同時期 4 類產(chǎn)業(yè)的市值構(gòu)成變化來看，「to B產(chǎn)業(yè)」下降了 9.3 個百分點(diǎn)，而「to C產(chǎn)業(yè)」增長了 3.9 個百分點(diǎn)。由此可見，「to C產(chǎn)業(yè)」在所有產(chǎn)業(yè)中的“存在感”明顯提升（詳見圖3）。
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▲來源：三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)庫制作而成
企業(yè)市值的變化可以從該企業(yè)目前的盈利能力和外界對其的期望值（包括未來的風(fēng)險）進(jìn)行分析。對每個企業(yè)/行業(yè)的未來預(yù)期可以通過股價除以年度每股盈余的 PER（市盈率）這一指標(biāo)來衡量。在排除一些特殊因素以及對企業(yè)過度預(yù)期導(dǎo)致的泡沫情況之后，可以看出，企業(yè)的利潤增長和 PER 之間存在適度正相關(guān)，這也意味著企業(yè)盈利能力的變化成為影響其未來增長預(yù)期的重要因素（詳見圖4和圖5）。
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▲來源：三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)庫制作而成
從圖 4 可以看出，在所有行業(yè)中，全球市值前 10 位企業(yè)中，最具成長性的企業(yè)包括 4 家“軟件和計算機(jī)服務(wù)”企業(yè)，分別是阿里巴巴（截止2017年年底市值排名第二位）、微軟（排名第三位）、臉書（第五位）和騰訊（第六位名）。截止2017年年底，上述 4 家企業(yè)的合計凈利潤增至2011年的 1.4 倍、市值增至 3.2 倍、市盈率達(dá)到 38.2，在所有行業(yè)中均居首位。而這一趨勢并不限于 3000 家“頂級”企業(yè)的范圍。除上述 4 家企業(yè)以外，在同一時間段，所有“軟件和計算機(jī)服務(wù)”企業(yè)的合計凈利潤增至2011年的 1.4 倍、市值增至 2.0 倍、市盈率達(dá)到 22.3，同樣遠(yuǎn)高于全產(chǎn)業(yè)平均水平。而綜觀整個信息產(chǎn)業(yè)，上市企業(yè)的合計純利潤增至2011年的 1.3 倍、市值增至 2.0 倍、市盈率為 22.8，也高于全產(chǎn)業(yè)平均水平。
注：紅線為市值前3000家企業(yè)的平均市盈率
▲來源：三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)庫制作而成
此外，從「to C產(chǎn)業(yè)」來看，“零售”和“醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)”成為純利潤增幅較小但市盈率偏高的行業(yè)，而“電子電氣設(shè)備”和“個人用品和家庭用品”則成為純利潤增長顯著但市盈率偏低的行業(yè)。從整個「to C產(chǎn)業(yè)」來看，截止2017年年底，企業(yè)的純利潤增至2011年的 1.3 倍、市值增至 2.0 倍、市盈率為 22.9，均高于全產(chǎn)業(yè)平均水平。
從「to B產(chǎn)業(yè)」的表現(xiàn)來看，相比2011年，截止2017年年底，企業(yè)純利潤出現(xiàn)減少的行業(yè)很多，這其中降幅最為顯著的就是“石油和天然氣精煉”和“礦業(yè)”，企業(yè)市盈率分別為 8.6 和 10.9。從整個「to B產(chǎn)業(yè)」來看，2002年以后，伴隨著全球化以及資源價格飆升所刺激的業(yè)務(wù)擴(kuò)大，企業(yè)的市值也在大幅增長，但在雷曼危機(jī)之后，2010年以來一直在低點(diǎn)徘徊。
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就“金融”和“房地產(chǎn)”而言，盡管企業(yè)的凈利潤大幅增加，但市盈率仍處于2010年代前半期的低位，也意味著外界對該行業(yè)的未來預(yù)期值較低。截止2017年年底，全球“頂級”企業(yè)中“金融”和“房地產(chǎn)”企業(yè)的市值增至2011年的 2.0 倍，但到目前為止凈利潤增長乏力。另一方面，在“金融”中的決算服務(wù)以及消費(fèi)者融資領(lǐng)域，企業(yè)的凈利潤增至2011年的 1.3 倍、市值增至 2.7 倍、市盈率達(dá)到 23.9，均高于全產(chǎn)業(yè)平均水平。需要指出的是，該領(lǐng)域主要是涉及了「to C產(chǎn)業(yè)」。
▲來源：三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)庫制作而成
「to C產(chǎn)業(yè)」的現(xiàn)狀
近年來，從存在感不斷提升的「to C產(chǎn)業(yè)」的細(xì)分領(lǐng)域來看，與消費(fèi)者有直接聯(lián)系的“零售”企業(yè)的凈利潤增至2011年的 1.2 倍、市值增至 2.0 倍。這其中，亞馬遜、阿里巴巴，Netflix、京東等購物網(wǎng)站表現(xiàn)尤為突出。網(wǎng)絡(luò)零售企業(yè)的市值已增至2011年的 8.4 倍，市盈率達(dá)到 59.8，表明投資者對其未來發(fā)展具有高度預(yù)期。另一方面，實(shí)體店為主的其他零售企業(yè)的市值增至2011年的 1.4 倍，市盈率為 22.1，在「to C產(chǎn)業(yè)」中評價最低。沃爾瑪作為全球最大的零售連鎖企業(yè)也不例外，截止2017年年底，其市值為2011年的 1.4 倍，但市盈率僅為 17.2，低于零售企業(yè)的平均水平。
另一方面，消費(fèi)品制造商的表現(xiàn)也優(yōu)于實(shí)體店為主的零售企業(yè)。尤其是“電氣和電子設(shè)備”企業(yè)的純利潤增至2011年的 2.0 倍、市值增至 2.6 倍，顯示出高增長態(tài)勢。“個人用品和家居用品”企業(yè)的純利潤也增至2011年的 1.9 倍，市值增至 1.9 倍。其中，任天堂等玩具游戲制造商的純利潤增至 1.2 倍、市值增至 2.7 倍，市盈率也高達(dá) 54.6，今后也將成為高成長領(lǐng)域。
此外，“汽車及零部件”企業(yè)的凈利潤增至2011年的 1.1 倍，市值增至 2.0 倍，但市盈率僅為 13.2，在整個「to C產(chǎn)業(yè)」處于極低的水平。從其中頂級企業(yè)的市盈率來看，豐田汽車僅為 10.5，而大眾、戴姆勒和寶馬的市盈率甚至低于 10.0。當(dāng)前，各國都在實(shí)施電動汽車“轉(zhuǎn)向”政策，加上“共享”這一新消費(fèi)形式的出現(xiàn)，汽車及零部件制造的前景受到諸多不確定性因素的制約和影響，從而影響了其未來的市場評估。
高成長的“醫(yī)療/健康”相關(guān)行業(yè)
在「to C產(chǎn)業(yè)」中，外界對醫(yī)療保健和健康有關(guān)的行業(yè)的前景具有高度期望值。主要由美國企業(yè)占領(lǐng)的排名前列的“醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)”企業(yè)的凈利潤增至2011年的 1.3 倍、市值增至 2.5 倍，市盈率達(dá)到 27.0。此外，雖然“制藥和生物技術(shù)”企業(yè)的凈利潤僅為2011年的 0.8，但市值增至 2.0 倍，市盈率更是達(dá)到 25.6，顯示出其高期待值。
在服裝和日用品、娛樂休閑產(chǎn)品領(lǐng)域，包括聯(lián)合利華、歐萊雅、雅詩蘭黛在內(nèi)的家居用品和化妝品制造商，雖然在市值前 3000 家企業(yè)中僅有 29 家，但其凈利潤增至2011年的 2.1 倍、市值增至 2.0 倍。耐克、阿迪達(dá)斯、VF 等 8 家體育用品制造商的總市值增至2011年的 2.3 倍，市盈率高達(dá) 30.0。
由此可見，今后，需要對擁有較高期待值的醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域的大型企業(yè)的發(fā)展動向保持高度關(guān)注，其業(yè)務(wù)范圍也將擴(kuò)大至更多行業(yè)。而為了能夠“捕捉”這些高成長領(lǐng)域，需要打破工業(yè)框架的限制，進(jìn)行更精確地分析，才能洞悉全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流。
