公司公布1H2023 業(yè)績(jī)：收入10.1 億元，同比+30.27%；歸母凈利潤0.9億元，同比-75.58%；扣非凈利潤0.8 億元，同比-77.72%；利潤下滑主要因生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)虧損1.83 億元，主營業(yè)務(wù)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)仍然保持穩(wěn)定增長，貢獻(xiàn)利潤1.95 億元，同比+30.82%，符合我們預(yù)期。
發(fā)展趨勢(shì)
保持藥物非臨床評(píng)價(jià)能力領(lǐng)先地位，新簽訂單環(huán)比改善。2019-1H2023 公司新增生物藥項(xiàng)目約1300 個(gè)、化學(xué)藥約1000 個(gè)、中藥40 余個(gè)，非臨床評(píng)價(jià)新藥項(xiàng)目數(shù)量及生物類新藥項(xiàng)目數(shù)量保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。1H2023，新簽訂單為13 億元，其中Q2 環(huán)比Q1 簽單數(shù)量有較大增長，海外子公司Biomere 承接訂單2.4 億元，同比+16%。截至2023 年6 月底，在手訂單金額約38.7 億元，為未來業(yè)績(jī)提供保障。
產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)。蘇州昭衍II 期20,000 平米設(shè)施已完成布局規(guī)劃，其中12000 平米設(shè)施已在進(jìn)行施工設(shè)計(jì)，公司預(yù)計(jì)2023 年下半年陸續(xù)投入使用；蘇州已開始 22000 平米配套設(shè)施的建設(shè)工程，功能支持多方面運(yùn)營需求，公司預(yù)計(jì)2024 年完工并投入使用。廣州昭衍安評(píng)基地的建設(shè)目前在有序推進(jìn)中。專注于新藥篩選工作的全資子公司昭衍易創(chuàng)Non-GLP 實(shí)驗(yàn)室建設(shè)工程基本完成，已進(jìn)入運(yùn)營調(diào)試階段，即將正式投入使用。
擁有國際注冊(cè)經(jīng)驗(yàn)，具備全面國際化資質(zhì)。公司海外子公司BIOMERE 于2019 年通過了美國FDA 的檢查。最近3 年，公司完成國外申報(bào)項(xiàng)目數(shù)量超過800 個(gè)。中國NMPA、美國 FDA、OECD 等對(duì)藥物非臨床研究的法規(guī)依從性都有嚴(yán)格的資質(zhì)要求，公司已擁有全面的國際化行業(yè)資質(zhì)，包括MPA 的GLP 認(rèn)證、OECD 的GLP 認(rèn)證、通過美國FDA、日本PMDA 的GLP 檢查等，具備優(yōu)勢(shì)，我們看好后續(xù)公司國際業(yè)務(wù)的順利開展。
盈利預(yù)測(cè)與估值
由于生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，我們下調(diào)2023/2024 年凈利潤26.9%/14.7%至8.25 億元/11.54 億元。當(dāng)前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年22.3x /16.0x 市盈率，H 股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年13.0x/9.0x 市盈率。A/H 股維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，疊加近期醫(yī)藥板塊系統(tǒng)性調(diào)整，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)50.0%至31.90元對(duì)應(yīng)2023/2024 年市盈率29.0x/20.7x，對(duì)應(yīng)29.8%上行空間，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)45.5%至20.70 港元對(duì)應(yīng)2023/2024 年市盈率16.9x/11.6x，對(duì)應(yīng)29.7%上行空間。
發(fā)展趨勢(shì)
保持藥物非臨床評(píng)價(jià)能力領(lǐng)先地位，新簽訂單環(huán)比改善。2019-1H2023 公司新增生物藥項(xiàng)目約1300 個(gè)、化學(xué)藥約1000 個(gè)、中藥40 余個(gè)，非臨床評(píng)價(jià)新藥項(xiàng)目數(shù)量及生物類新藥項(xiàng)目數(shù)量保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。1H2023，新簽訂單為13 億元，其中Q2 環(huán)比Q1 簽單數(shù)量有較大增長，海外子公司Biomere 承接訂單2.4 億元，同比+16%。截至2023 年6 月底，在手訂單金額約38.7 億元，為未來業(yè)績(jī)提供保障。
產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)。蘇州昭衍II 期20,000 平米設(shè)施已完成布局規(guī)劃，其中12000 平米設(shè)施已在進(jìn)行施工設(shè)計(jì)，公司預(yù)計(jì)2023 年下半年陸續(xù)投入使用；蘇州已開始 22000 平米配套設(shè)施的建設(shè)工程，功能支持多方面運(yùn)營需求，公司預(yù)計(jì)2024 年完工并投入使用。廣州昭衍安評(píng)基地的建設(shè)目前在有序推進(jìn)中。專注于新藥篩選工作的全資子公司昭衍易創(chuàng)Non-GLP 實(shí)驗(yàn)室建設(shè)工程基本完成，已進(jìn)入運(yùn)營調(diào)試階段，即將正式投入使用。
擁有國際注冊(cè)經(jīng)驗(yàn)，具備全面國際化資質(zhì)。公司海外子公司BIOMERE 于2019 年通過了美國FDA 的檢查。最近3 年，公司完成國外申報(bào)項(xiàng)目數(shù)量超過800 個(gè)。中國NMPA、美國 FDA、OECD 等對(duì)藥物非臨床研究的法規(guī)依從性都有嚴(yán)格的資質(zhì)要求，公司已擁有全面的國際化行業(yè)資質(zhì)，包括MPA 的GLP 認(rèn)證、OECD 的GLP 認(rèn)證、通過美國FDA、日本PMDA 的GLP 檢查等，具備優(yōu)勢(shì)，我們看好后續(xù)公司國際業(yè)務(wù)的順利開展。
盈利預(yù)測(cè)與估值
由于生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，我們下調(diào)2023/2024 年凈利潤26.9%/14.7%至8.25 億元/11.54 億元。當(dāng)前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年22.3x /16.0x 市盈率，H 股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年13.0x/9.0x 市盈率。A/H 股維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，疊加近期醫(yī)藥板塊系統(tǒng)性調(diào)整，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)50.0%至31.90元對(duì)應(yīng)2023/2024 年市盈率29.0x/20.7x，對(duì)應(yīng)29.8%上行空間，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)45.5%至20.70 港元對(duì)應(yīng)2023/2024 年市盈率16.9x/11.6x，對(duì)應(yīng)29.7%上行空間。
